神奇的2020年已经悄然过去了三个季度，但国内半导体投资热潮一周都没有降温。尤其是在芯片领域。
之前，华登国际、北极光创投、中科创星、合力资本等VC/PE竞相做伯乐，抢占潜伏在芯片市场的“千里马”；后来哈勃投资、长江小米产业基金、TCL创投加大了对芯片市场的押注，进一步完善自身产业链生态。
在这场火热的投资盛宴背后，一对无形的推手正在将“更聪明的钱”砸向芯片领域。其中，合力资本是这个芯片投资局中一个特殊的存在。
也许这是一个你没怎么听说过的投资。机构然而，它在21世纪初中国半导体产业崛起的背后发挥了重要作用。
从公开渠道来看，合力资本已经在2006年。江苏苏州自其扎根以来，已连续设立两个投资基金，管理新台币、美元、人民币三类基金，投资涵盖AI、物联网、自动驾驶的半导体市场。
面向芯片领域，合力资本2019年以来投资了寒武纪、思必驰、百世电子、芯翼科技等12家芯片。公司，涉及AI芯片、光子芯片、NB-IoT芯片、5G射频芯片等子赛道。
▲合力资本半导体投资图(根据公开资料)
或许你会好奇，合力资本，作为一家专注于半导体领域的投资。机构为什么从2019年开始对芯片投资市场发起“攻击”？为什么说它是中国早期半导体产业发展的重要推动力？在简单的公开信息背后，合力资本与国内半导体行业有哪些千丝万缕的关系？
为了找到这些答案，智东西与合力资本创始管理合伙人孔令展开了深度对话。
在长达一个多小时的交谈中，谈吐优雅的孔令国讲述了自己20年来的半导体投资经历和行业感悟，而睿智的东西也看到了合力资本经历的行业低谷和高点、机遇和危机。
▲合力资本创始管理合伙人孔令国。
寒武纪背后的伯乐
2016年初，中国AI芯片创业浪潮的第二年，即使是现在a股市场上流行的AI芯片，公司寒武纪，也是一个几个月前刚刚成立的小。公司仅此而已。
当时姑苏镇的冬天还有点冷，还在想方设法找融资的寒武纪创始人陈和陈不知道撞了多少次墙。他们联系了近20个gp(普通合伙人)，但没人敢投。
原因很简单。当时中国已经为CPU和GPU奋斗了几十年，但还是远远落后于其他发达国家。行业内成功先例那么少，整个行业都有信心，更何况是刚刚崭露头角的AI芯片。
即使谷歌AlphaGo在2015年重振了人工智能(AI)和AI芯片的流行，但从投资界的角度来看，半导体从2012年前后开始已经成为夕阳产业。
理想很丰满，现实很骨感。但如果陈氏兄弟放弃了，寒武纪的故事就戛然而止了。
▲寒武纪创始人陈(左)和(右)早年合影。
他们终于在苏州我遇到了我自己的伯乐，那就是孔令国。
2016年，51岁的孔令国已经是在半导体投资领域历练多年的大咖，当时他正在管理投资。机构元和起源及其分支命名南京直子的集成电路产业基金。
和两兄弟聊完，孔令国将寒武纪与谷歌、脸书、Wave Computing等全球为数不多的本土AI芯片。公司从节点技术到开发，都有比较。
他认为寒武纪家族公司有潜力成为黑马！
就在孔令国决定投资寒武纪时，另一家公司投资了。机构听说，两个。公司专门为寒武纪建立的。苏州工业公园古生代风险投资公司成为寒武纪天使轮最早的投资人之一。
这笔投资就像一把钥匙，直接帮助寒武纪打开了AI芯片行业的大门。
但是孔令国的身影在寒武纪的成长故事中并不是昙花一现。
投资寒武纪后，孔令国成为寒武纪的董事，并在随后的几轮融资中，通过元和原点、合力资本等不同的基金。机构为寒武纪输送“养分”。同时，在寒武纪寻找第一个芯片的设计服务商和代工厂的过程中，孔令国也提供了重要的帮助。
时间之手滑向魔法2020年，原寒武纪成功登陆科技创新板，成为市值超600亿元的AI芯片。公司。
“伯乐”孔令国做了正确的选择。
孔令国成为寒武纪背后的“伯乐”，靠的是策略还是运气？
这就要从他从中国台湾省来大陆之前的故事说起了。
海峡对岸的半导体热风是孔令国半导体投资的起点。
1991年，出生于中国台湾省的孔令国成功获得台湾省立大学机械工程硕士学位，随后于1999年赴淡江大学攻读MBA。
然而，孔令国对半导体的实际投资与台湾半导体工业的繁荣和发展密切相关。
80年代初，台湾省的半导体。工业虽然现在还是沙漠，但是随着1980年新竹的开发，工业园区的建立，在内外因素的推动下，使台湾省的半导体土壤变得肥沃。
“当时台湾省半导体的热度和现在大陆很像。”孔令国说。
一方面，随着半导体逐渐成为台湾省的支柱产业，高端人才全部被产业吸收，甚至导致其他产业空心化；另一方面，当时台湾省的股市几乎都在炒半导体。“好像连台省大妈都知道TSMC的工艺达到了多少纳米，用的是什么FinFET技术。”孔令国笑着说道。
在宏观环境的影响下，孔令国在90年代开始进入投资行业时，主要的投资轨迹也是针对半导体领域。
受大环境影响的还有他身边的同学朋友，他们也陆续去了TSMC、日月等半导体。公司这也为他日后在大陆市场投资半导体奠定了坚实的产业链资源和基础。
近20年来，台湾省半导体产业在世界上举足轻重，从芯片代工到芯片封装测试，产能占据全球一半以上的产业。
风最终到达了台湾海峡的另一边。
2000年6月，中国国务院颁布了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，提出了5至10年后“国产集成电路产品能够满足国内市场大部分需求并有一定数量出口，同时进一步缩小与发达国家在开发和生产技术上的差距”的政策目标。
其中，在投融资领域，政策提出国家支持设立创业投资。公司在其他方面，加大对软件和集成电路产业发展的投入。
一系列半导体产业优惠政策的出台，也为孔令国在mainland China设立半导体风险投资扬帆起航。
于是，趁着mainland China第一波半导体创业浪潮的兴起，2001年，孔令国代表时任台湾省创投联盟主席的Pacific Venture Partner来到中国大陆，开始了他人生中新一轮的半导体投资之旅。
“原则上，我们希望利用我们在半导体领域的产业链、供应链能力和资源，加速和推动国内半导体产业的发展，无论是海峡两岸还是海外，实现自力更生。”孔令国严肃地说道。
这不仅是孔令国的初心，也是他的一步。上海峡谷另一边的目标。
合力资本初始三部曲:成立、风暴、重启
历史的发展总是一个螺旋上升的过程。国内半导体产业的发展并非一帆风顺，孔令国的投资布局也并非一帆风顺。
2001年来到大陆后，孔令国并没有立即成立合力资本，而是先辗转多个地方政府，寻求半导体投资项目的合作。
在这个过程中，孔令国协助了当时高科技等产业的发展。苏州工业该园区建立了中新风险投资公司，该公司目前在中国管理着数以百亿计的基金规模的投资。公司——元和控股的前身。
拥有深厚投资网络和资源背景的孔令国的到来，不仅为日后中新创投的市场化改革打下了坚实的基础，也成就了今天的元和控股。苏州工业园区半导体等高科技产业的发展，拧上了加速投资的发条。
合力资本诞生于苏州在加速发展半导体工业的过程中。
(一)合力资本的诞生与风暴
因为我是苏州随着中新风险投资的良好开端，2006年，孔令国和其他三位合伙人成立了合力资本。
这四个伙伴可谓强强联合，而且来头不小。比如小灵通之父UT斯达康公司创始人“大胡子”吴英，以及时任同方股份高级副总裁兼高级副总裁的刘。
在四大牛人的加持下，合力资本在成立的第二年就迅速募集到了第一只基金，包括人民币、美元、新台币。其中，人民币资金主要来自联合控股和海尔集团，美元和新台币资金来自中国台湾省半导体和IT行业的企业。
但这只基金并不专注于半导体市场，因为全球半导体领域的年增长率在逐年下降，资本更热衷于将资金投入到通信、软件等新兴的TMT领域。
由于基金规模较小，合力资本在一年多的时间里陆续投资了基金一期，并开始筹划募集二期。
战国时期，齐国军事家孙膑在《孙子兵法·月战》中提到“天时、地利、人和，虽有胜也不得。”
如果说元和控股“前身”的发展只是三者的“盈利”，相比之下，合力资本的成长可能就没那么幸运了。
2008年，就在合力资本即将开始募集第二笔基金的时候，一场大洋彼岸华尔街的金融海啸正迅速席卷全球，一场金融风暴来临了。
面对不知道会持续多久的金融风暴，合力资本的第二只基金被暂时叫停，四位合伙人只能暂时去各地继续经营自己的企业。
吴鹰发起成立了新基金——中泽嘉盟，专门投资TMT行业；刘成为软银中国的执行合伙人，主要负责公司投资和管理；另一位合伙人去CDB担任营销总监后，他被调到中国发展部担任投资主管。而孔令国则选择留在合力资本，管理首期基金投资项目的后续工作。
第二期募集资金暂停十一年。
(2)协助元和的市场化改革，南京政府的3亿基金成立并运作。
从2008年合力资本第二只基金关闭到2019年第二只基金重新募集，孔令国和他的团队十多年来一直没有停止过对内地资本市场的投资，但半导体并不是他们唯一关注的投资市场。
在2011年，苏州为了留住投资人才，启动市场化改革，风险投资再次吸引了孔令国。苏州风险投资。
也正是这种市场化改革，苏州创投于2013年正式更名为元和控股，并在更名前后开始组建元和中原、元和陈坤、元和起源等新的投资平台，涵盖早中期投资、并购PE、母基金等领域。
据了解，孔令国协助苏州这些由风险投资市场化改革建立的投资平台，将成为顺丰、寒武纪、从云科技等各领域明星企业的资本方。
除了协助元和股份从零开始发展，孔令国也不断帮助台湾省内和海外的半导体公司。苏州工业公园落户了，这让孔令国和他的团队江苏它在这个地区很有名气。
对于当地政府来说，孔令国和他的团队不仅仅是一个招商团队，更重要的是可以帮助政府招商引资，促进当地整个新产业的形成和发展。
然而，对于孔令国来说，元和并不是唯一的居住地。他更喜欢在市场上发挥自己的投资才能。
2015年，南京政府找到孔令国，希望他的团队能帮助政府成立并运营一个规模为3亿人民币的半导体基金。
因此，孔令国将这笔资金放在元和源的名下，开始筹划早期的半导体投资。
而这个基金，也就是我们故事的开头，是寒武纪获得第一轮天使轮融资的起点。
(3)合力资本基金重启。
半导体基金一期的成功运作，让我想把半导体作为当地重点支柱产业，打造“核心城市”南京政府尝到了“甜头”，开始计划筹集第二期30亿元的半导体基金，命名为南京合力资本旗下的国调国鑫智信基金于2019年4月正式注册。
对于华立资本来说，这只基金可以说是2008年因金融风暴而被叫停的第二只基金的延续。
也许在别人眼里，合力资本在2007年募集到第一只基金后就“消失”了，但实际上，他们一直在以不同的名义延续自己的团队，在半导体等投资市场运筹帷幄，有时从元和到合力资本。
“其实这些都不重要，因为对我们来说，只要能一直把投资做好，就够了。”孔令国说。
从孔令国过去十年的经历中发现，虽然合力资本团队在半导体领域的投资从未停止，但并不仅仅专注于半导体领域。
尤其是在2008年金融风暴，移动互联网时代的兴起，以及当时全球半导体市场增速下滑的情况下，他们的投资更多的集中在TMT等相关领域。
直到2015年左右，无人机/机器人可穿戴设备、智能音箱、自动驾驶等设备的出现，重新定义了芯片市场的需求。
在国家的大力支持和新型终端应用的双重推动下，AI芯片的创业风口被大大向市场打开，合力资本再次将投资重点放在了半导体领域。
▲合力资本投资团队
从供应链到人力资本与和谐资本的投资优势与逻辑。
正式回归半导体主赛道的合力资本，再次上紧发条，在投资市场上如雨后春笋般成长。
如今，合力资本的投资版图已经覆盖了从上游原材料到下游模组的整个半导体产业链，重点是IC设计、制造和封装。
从应用领域来看，合力资本主要集中在AI、物联网及智能硬件、5G通信、新能源汽车的早中期投资。
与此同时，合力资本的南京国调国鑫智信基金(人民币二期基金)也是主要针对AI、物联网、工业4.0高端芯片、先进传感器、系统模块等。在工业上泛智能设备是投入产业链的。
孔令国表示，该基金预计将在四年内完成投资，平均每个项目投资约8000万元人民币，涵盖30多个半导体项目。
然而，合力资本与国内大多数半导体投资企业和基金最大的不同在于，它不仅仅是一项投资。机构。
如中国华登国际、北极光创投等。机构更多的资金支持和对企业发展的早期引导，小米、华为、联想在布局和保障供应链安全方面更具战略性。
那么，合力资本的半导体投资，除了资金支持，更多的是为这些处于产业链中上游的早中期企业提供技术支持。
孔令国表示，合力资本几乎一半的成员都有丰富的台湾省内及海外半导体产业背景，为合力资本带来了相当成熟完整的供应链资源，如晶圆代工巨头TSMC、封装测试厂商日月光等。
因此，除了资本，合力资本还为他们提供从前端产品规划定义到后端IC设计、版图、制造和封装测试的技术资源和人才支持。
而这也是合力资本和国内大部分投资。机构和公司最鲜明的差异化优势。
但是我们把问题抛回最基本的投资。
从投资人的角度，合力资本如何判断一个企业是否值得投资？投资最重要的要素是什么？
孔令国的答案很简单——人。
在他看来，市场、资金、技术、团队是影响一个半导体或高科技企业成功的四大因素，尤其是团队。
一方面，即使市场有很大的增长空间，公司资金充足，技术成熟，但面对金融风暴等突发危机，一家公司是否有足够的热情和学习来改变赛道发展，以及公司关于团队。
另一方面，即使是一个家庭公司确定了发展轨迹，但是公司我们的技术能否满足市场需求，更好地与竞争对手竞争并超越它，也与团队息息相关。
“人是我们投资项目或企业的核心。”孔令国肯定地说。
国内半导体发展的机遇、挑战和泡沫
进入21世纪以来，国内半导体创业浪潮一浪高过一浪。
“半导体国产替代”的呼号在业内不绝于耳，很多声音都在积极讨论弯道超车的机会和可能性。
但作为大浪淘沙中的推动者和见证者之一，孔令国认为，中国的半导体产业没有机会快速弯道超车，至少在生产技术上，10年内也不太可能超车。
“因为每一代半导体技术的进步，都需要在上一代的技术上积累，才能往上走。”他说，根据摩尔定律，一个集成电路中可以容纳的晶体管数量每18到24个月就会增加一倍，性能也会增加一倍。
基于这一理论，孔令国认为，只有当摩尔定律停滞不前时，中国才有机会弯道超车。
“十几年前半导体行业不景气，大家都认为是夕阳产业的时候，中国有更大的机会弯道超车。”他分析道。
然而，中国当时并没有这样做。一方面，市场本身就是残酷的。从投资人到政府，都认为行业不景气，没必要花太多钱。另一方面，半导体行业的全球分工已经非常成熟，高通、联发科等厂商的芯片产品也非常便宜，所以大部分国产手机厂商认为不需要跟进。
但从另一个角度看，当前的贸易摩擦也为中国自主可控的国有替代带来了更多的机会。
在孔令国看来，随着中美贸易摩擦的发酵，国内厂商开始寻找能够实现高端芯片自主可控的供应商，这为这些供应商带来了更多试错和成长的机会。
半导体的国内中高端替代也成为合力资本新的投资机会。
无论是半导体行业还是投资行业，风险总是与机遇并存。
在国产半导体如火如荼的当下，随着摩尔定律的推进，逐渐缓慢，而与此同时，怀德半导体、武汉洪欣等半导体厂商的项目被叫停，科技创新板众多上市芯片公司透支未来估值，都是半导体行业发展中不可回避的风险。
但在孔令国看来，摩尔定律的缓慢推进也为行业带来了新包装、新材料等新的投资方向；另一方面，行业发展过程中的混乱和泡沫对行业的整体发展也是有意义的。
所以，在一个机遇与危机并存的行业，一家公司能够不断成长进化，拥有可持续竞争力，始终是合力资本投资项目最重要的原则和理念。
“我们的投资逻辑永远是在赛道的每一个环节都抛出头把交椅，不管是哪一个。公司科技创新板或创业板的估值和市盈率如何？我们都相信我们投的项目有很大的机会成为赛道细分领域的第一和第二。”孔令自信地说道。
结论:中国半导体产业的典型和动态发展。
中国台湾省半导体产业基因，国内较早的半导体产业投资贸易商之一，上游供应链的“中介”...这是志东西在与孔令国的深入交流中感受到的关键词。
作为当今国内芯片投资盛宴背后的重要“操盘手”之一，合力资本在投资界享有盛誉，如华登国际、红杉资本等。机构的光芒下，也显得毫不逊色。
随着中国半导体产业的发展，国内替代的机会越来越多。在行业加速发展、落地、成熟的过程中，投资行业无疑是关键的资本力量。
合力资本作为中国典型的半导体投资行业，不仅将为更多企业带来增长动力，也将为投资行业提供更多思考和借鉴的发展方向。