复合型机器人

北美洲工业机器人订单与下游行业的景气度有很大的相关性(一)

1.2010-2018工业机器人出货量增长率较高的行业在其板材市场也表现不俗。

2010-2018年的北美工业机器人各行业的销售情况与该板块当年的市场涨幅较为吻合。切题公司或者当厂商对自身行业有乐观预期或者产能利用率接近饱和时，行业可能进入扩产阶段。工业机器人购买需求会大大增加。生产线投产后，产品销售情况和公司业绩向上，并将同时上市。公司在股票价格上。

表1:1:2010-2019年第一季度美国机器人各部门增长和市场表现的驱动力

2010年的北美工业机器人出货量的增长主要来自汽车相关行业(+51%)和塑料橡胶行业(+57%)的增长。在同一时期,“可选消费-汽车和汽车零部件”增长了69%,其子部分“可选消费”

费-汽车和汽车配件-汽车配件”涨幅高达118%。

在2012年和2015年的汽车行业机器人在订单数量大幅增长的两年中，汽车行业可选消费板块的市场增长率分别高达27%和14%，均位于各年度市场表现的前列；2013年和2018年工业机器人订单的主要驱动力来自于生命科学产业。同样，医疗保健行业近两年市场表现分别达到48%和7%，均为相应年份市场涨幅较大的行业。

但是从数据来看，2011年工业机器人订单较多的汽车行业市场表现并不突出。我们认为，主要原因是从购买固定资产到生产和业绩的时间差。根据RIA年度统计，2011年北美工业机器人下游汽车行业订单增长77%，但“可选消费-汽车及汽车零部件”增幅为负。汽车产销数据显示，2012年美国汽车产销量较2011年大幅增长。我们认为，2011年汽车及汽车零部件行业投入了大量资金。工业机器人，生产线建设扩大产能，但相关公司业绩的增长不能很快体现出来。经过几个季度，我们发现可选消费板块在2012年增长了27%，其中汽车零部件子板块快速增长到45%。

图7:2010-2019年美国汽车在Q1的销量(单位:1000辆)

2014年也有。工业机器人鉴于驾培行业与业绩的不匹配，我们认为当年房地产及相关行业的出色表现使得汽车行业的业绩相对一般。2014年，主要动力来自汽车行业。工业机器人订单同比增长45%，非汽车行业订单增长7%。2014年，汽车板块市场表现处于中等水平。2012-2014年，美国20个大中城市的房价指数大幅上涨，相应地使得房地产行业的股价涨幅居各行业之首。

图8: 8:2010-2019Q1美国房价指数同比(单位:%)

2016年，工业机器人订单增长明显的电子点焊行业信息技术板块虽然不在前列，但与电子点焊技术高度相关的电子设备、仪器、半导体、半导体生产设备等子板块分别增长高达24%和33%，处于当年前列。

工业机器人订单情况与下游行业的市场表现密切相关。一方面，当产能利用率接近饱和时，需要收购行业的扩张。工业机器人要扩大生产能力，提高生产效率，还要提高自动化率，降低人工成本。投产后，公司而行业业绩的释放使其在资本市场上有了稳健的表现；另一方面，市场表现良好的行业和公司它也有足够的资金购买固定资产和订单。工业机器人。

2. 工业机器人出货的驱动力呈现出从“重”到“轻”的趋势

RIA数据显示，2012年之前，汽车行业在工业机器人出货量增长的主要驱动力；2014-2016年，逐渐从汽车行业转向电子行业；2016年到现在是非汽车消费行业，比如食品消费品，生命科学。

工业机器人其发展始于汽车行业，广泛应用于汽车领域，普及率较高。就在汽车行业工业机器人的应用主要体现在装配、焊接、喷涂比如劳动强度大、环境恶劣的工作。然后，工业机器人也广泛应用于简单、重复、精度要求高的电子行业。近年来，汽车和电子工业工业机器人利用率提高到了一个更高的水平，所以工业机器人产品的下游应用逐渐向以食品、消费品、生命科学为代表的低劳动强度转移。清洁学位要求高的非汽车相关行业。

美国A3协会表示，尽管北美汽车行业一直在使用工业机器人来辅助生产，但更多的其他行业也开始涉足自动化。食品和消费品和生物制药行业正在努力解决劳动力短缺的问题，非汽车行业是工业机器人市场的重要性逐渐凸显，我们相信未来会有更多的细分市场，提高生产过程的自动化率。

3.技术的成熟和应用场景的变化带来的工业机器人平均单价的下降

2010-2018年的北美工业机器人总的来说，平均单价在下降，2018年，工业机器人平均的价格每套49400美元，比2010年下降了23%。

北美洲工业机器人平均单价的下降源于机器人技术的逐渐成熟和主要客户类型的转变。随着工业机器人全球范围内制造商的增加机器人制造技术的进步，工业机器人单价已经降低了。此外，随着工业机器人应用场景从“重”到“轻”，新出厂工业机器人从大规模到小规模，单价也呈下降趋势。

4.美国制造业的生产成本还是比较高的。工业机器人需求依然广泛。

虽然美国在2017年工业机器人制造业密度已达到200台/万人，但与韩国(制造业710台/万人)、日本(制造业308台/万人)等国家仍有一定差距。此外，美国制造业工人的工资增长速度仍然超过生产率(即人均产出)的增长速度，这意味着美国的成本仍然相对较高。我们认为北美市场是正确的。工业机器人需求依然广泛。

图10:美国制造业人均薪资增长率和生产率增长率(单位:%)

第三，投资建议

受中美贸易战等因素影响，全球经济增速下滑。工业机器人2018年下半年以来产销同比持续下滑。我们认为，在行业的低迷期，那些拥有核心技术并不断拓展下游市场应用的公司。公司有望脱颖而出。具体来看，我们看好埃斯顿(002747。SZ)。公司以运动控制为核心技术，通过对英国TRIO、美国BARRETT、德国M.A.i的延伸收购，除减速器外其他部件均已独立生产。与北美工业机器人驱动力是相似的，公司下游应用逐渐扩展到纺织、印刷、包装、木工等领域，除了汽车和3C。我们认为，公司行业景气度下行时市场份额会有所提升，有望成为中国。工业机器人龙头企业。

第四，风险提示

下游行业投资不及预期；需求急剧下降的风险；行业竞争加剧的风险。