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1.深耕电缆行业。近二十年来，新能源汽车电缆发展迅速。

1.1.深耕电缆行业近20年，抓住光伏新能源机遇。

2006年公司投资研发新能源汽车电缆并应用于新能源汽车三电系统和交流/DC充电线。

在2012年公司获得新能源充电线电视认证证书，然后公司持续研发新能源汽车高压电缆、充电枪电缆、充电桩电缆，在新能源汽车电缆领域具有领先优势。

2019公司抓住国内储能市场机遇，开始铺设储能用电缆，获得电视认证。

2023年6月公司登陆资本市场，在深交所创业板上市。

公司主要生产光伏电缆、新能源汽车电缆、工业电缆，涵盖光伏新能源产业三大领域。

光伏电缆:光伏电缆主要用于光伏板、光伏接线盒、光伏连接器、光伏逆变器；

新能源汽车电缆:主要包括车内高压电缆、充电桩电缆、充电枪电缆。其中，车内高压电缆主要用于新能源汽车“三电系统”，新能源汽车充电桩(枪)电缆用于连接新能源汽车充电装置和充电基础设施，并配有一定数量的信号线、控制线和辅助电源线。

工业电缆:主要应用于工业控制设备、储能、消费电子、家用电器、医疗器械等领域。

公司客户结构合理稳定，比亚迪在公司最大的客户。2022年公司前五大客户收入占比32.5%，客户集中度风险低。比亚迪在2020-2022年。公司最大客户，2022年收入占比18.7%。

光伏电缆:公司在光伏领域形成了强大的品牌优势，与隆基、晶科能源、阿特斯等头部光伏组件厂商建立了良好的合作关系。

新能源汽车电缆:凭借产品质量和知名度优势，公司与比亚迪等整车厂商和吉利汽车、SAIC新能源、BAIC新能源等汽车厂商一级供应商保持长期稳定的合作关系。

工业电缆:公司具有先发优势和技术优势，与储能行业知名客户金朗科技、古德威建立了紧密的合作关系。

公司股权结构稳定，卜晓华、孙群霞为共同实际控制人。卜晓华现在的职位公司董事长兼总经理，直接控股公司21.63%的股份，并获得通过湖州间接控制欧洲来源公司1.52%股份。孙群霞现在的职位公司直接控股的董事、副总经理和财务总监公司21.63%的股份，并获得通过湖州爱众间接控制公司1.31%股份。公司无控股股东卜晓华、孙群霞、湖州欧源，湖州爱众已签署《一致行动协议》，两人共同控制。公司46.09%的股份吧公司实施公共控制、系统公司共同实际控制人。公司董事长兼总经理卜晓华毕业于东南大学计算机科学与技术专业。公司22项专利的发明人。公司董事兼副总经理魏三土毕业于。浙江大学工业电子技术专业，高级工程师职称， 为公司11项专利的发明人。公司监事赵也毕业于哈尔滨理工大学电气工程及其自动化专业公司8项专利的发明人参与或主持。公司研发了多项核心技术。公司R&D中心总工程师崔久德毕业于武汉大学电子与通信工程专业，为公司35项专利的发明人参与了2项国家标准和4项行业标准的制定，曾作为技术专家参与德国电视储能系统连接器、储能系统电缆等标准的制定。2018-2022公司营业收入CAGR为34.7%，归母净利润CAGR为31.6%。2021年公司营收同比增长74.1%，归母净利润同比增长61%， 主要是下游新能源汽车产销大幅增长。公司新能源汽车电缆订单大幅增加，铜价2021年大幅上涨，维持在价格高位。2022年公司收入和归母净利润呈现快速增长势头，主要原因是公司下游新能源汽车、光伏、储能等行业保持良好增长态势，铜线等原材料。价格保持高位，开车公司产品量价齐升。

光伏电缆:2019-2022年，光伏电缆业务CAGR收入20.3%，2020年光伏电缆收入大幅增长，主要得益于下游光伏产业的快速增长和叠加。公司发展光伏行业大客户，晶科能源。

新能源汽车电缆:2019年至2022年，新能源汽车电缆业务CAGR为94.3%。2021年，新能源汽车电缆收入首次超过光伏电缆，成为公司最大的业务收入；2022年，新能源汽车电缆收入首次占据。公司超过一半的收入份额主要得益于下游新能源汽车产销的大幅增长。

工业电缆:2019年至2022年，工业电缆业务的CAGR为54.6%。一方面储能领域的快速发展导致储能电缆订单大幅增长，另一方面疫情期间医用工业电缆需求增加。

公司由于铜价上涨，毛利率下降，净利率保持相对稳定。公司从事的电缆行业具有“重料轻料”的特点，原材料以铜线为主。公司主要原材料中铜线采购量占80%以上。2021-2022铜线价格急剧上升并保持高水平，导致公司毛利率持续下降。得益于公司时期费用良好的管理和控制能力，公司时期费用利率继续下降，整体净利率保持稳定。

新能源汽车电缆、工业电缆毛利率高于光伏电缆，产品结构优化有望带动。公司毛利率企稳回升。

光伏电缆:经过近十年的发展，光伏电缆已经成熟，市场竞争激烈，而光伏电缆的生产技术相对较低，毛利率在三类产品中处于较低水平。

新能源汽车电缆:公司在新能源汽车电缆方面具有先发优势和领先的市场地位。相比光伏电缆，新能源汽车电缆需要更突出的生产工艺和技术水平，因此附加值和毛利率更高。

工业电缆:工业电缆要求较高的技术水平和专业能力，以及公司定制化的产品销售策略使得工业电缆的附加值和毛利率在三类产品中最高。

与未来公司新能源汽车电缆和工业电缆占比持续提升，有望带动。公司整体毛利率企稳回升。

募集投资基金投资新能源特种电缆，重点扩大产能和技术研发。2023年6月公司登陆资本市场，在深交所创业板上市。公司拟募集不超过4.46亿元用于新能源特种电缆智能制造项目、新能源特种电缆R&D中心、信息化建设项目及补充流动资金。其中，新能源特种电缆智能制造项目贡献公司提高产能，扩大生产规模；新能源特种电缆R&D中心及信息化建设项目完成后，将引进先进的R&D测试检测设备，扩充R&D团队，并公司R&D的力量。

公司实际筹款金额超预期，支持公司能力和研发。公司上市前计划募集资金4.46亿元，实际募集资金16.33亿元。公司扩大产能，为技术研发提供资金保障。募集资金投资的新能源特种电缆在材料、性能、生产工艺、技术等方面要求较高。公司过度筹集资金将有助于公司研发新能源特种电缆提供资金保障和帮助公司扩大产能和提高市场份额有望进一步加强。公司新能源特种电缆领域的领先地位。

2.新能源汽车电缆:引领行业，聚焦未来三大应用趋势。公司新能源汽车电缆主要包括新能源汽车中的高压电缆、充电桩电缆和充电枪电缆。新能源汽车中的高压电缆主要用于新能源汽车的“三电系统”。根据新能源汽车中不同位置对电缆橡胶材料和生产工艺的不同要求，汽车中的高压电缆可分为屏蔽硅线、屏蔽非硅线、非屏蔽硅线和非屏蔽非硅线。充电桩(枪)电缆主要用于连接新能源汽车的充电装置和充电基础设施，并配有一定数量的信号线、控制线和辅助电源线。

公司在新能源汽车电缆领域处于领先地位，市场份额稳步提升。新能源汽车的电缆参与者主要分为两类:一类是传统燃油车低压电缆供应商转型，一类是始终专注于新能源汽车高压电缆的企业。

公司2006年布局新能源汽车电缆，始终专注于新能源汽车电缆的研发。2022年，公司新能源汽车电缆收入9.69亿，处于行业领先地位。

根据中国汽车工业协会的数据，新能源汽车的高压电缆自行车平均价值在1000元左右，因此可以从2019年到2022年进行计算。公司在新能源汽车高压电缆领域的市场份额分别为9.61%、11.95%、12.53%和12.60%，市场份额稳步上升。

技术壁垒:公司2006年开始布局新能源汽车用电缆，参与了电动汽车充电用电缆、新能源汽车用高压电缆等行业标准的制定，掌握了绝缘材料配方、电场分析、辐射防护理论、功能填料表面改性等一系列跨学科的知识和技术。

品牌壁垒:得益于公司产品质量和品牌优势，公司已进入多家知名终端客户的供应商名单，并与比亚迪等整车厂和吉利汽车、新能源、新能源、一汽集团、蔚来汽车、思腾汽车、李等一级供应商保持着长期稳定的合作关系。

新能源汽车线缆业务:2022年比亚迪贡献了近三分之一的营收。受益于下游新能源汽车的快速增长，2019-2022公司比亚迪收入增长迅速，CAGR增长182.5%。新能源汽车线缆业务，2022年比亚迪贡献了近三分之一的营收，未来营收占比还在上升。公司目前产品以“框架合同+销售订单”的形式销售给比亚迪，2019-2020年。公司与比亚迪的框架合同到期后，双方重新签订的框架合同履行期改为长期，保证了。公司与比亚迪长期合作的稳定性。比亚迪是公司最大的客户，客户覆盖很多车企。2019-2022年比亚迪占据公司整体营收占比稳步提升，2022年，公司来自比亚迪的收入占总收入的18.7%。2020-2022年，比亚迪连续第三年成为。公司头号顾客。在新能源汽车电缆领域，除了比亚迪，公司拥有吉利汽车、新能源、新能源、一汽集团、蔚来汽车、Xpeng Motors、李、宇通客车、福田汽车等汽车厂一级供应商，未来新能源电缆业务将充分受益于下游新能源汽车企业的发展。公司新能源汽车电缆未来将聚焦三大趋势。随着新能源汽车市场规模的不断扩大，下游客户对新能源汽车电缆的应用环境、技术指标、实现功能和产品外观的要求逐步提高。我们认为，未来新能源汽车电缆将向轻量化、智能通讯、大功率载流、复合应用场景等技术方向发展。

铝合金电缆与铜电缆相比，在减重和降低成本方面效果明显，是未来新能源汽车电缆的发展趋势。

轻量级:虽然在相同截面积下，铝合金电缆的载流量只有铜电缆的80%左右，但在相同载流量下，铝合金电缆的重量只有铜电缆的65%，可减重35%。

经济:2020-2022年，公司铜线采购金额分别占原材料采购金额的84.31%、86.16%、86.61%。在载流量相近的情况下，铜电缆的单价几乎是铝合金电缆的4.4倍。

下游需求:轻量化、续航升级、追求轻量化已经成为新能源汽车的重要趋势。用铝合金电缆替代铜缆，有助于解决新能源汽车厂商轻量化和降低成本的需求。

替代进展:铝合金电缆在欧美的份额已经达到80%以上，而中国铜芯电缆仍然占据90%以上的市场。

公司已在铝合金电缆领域布局，未来将加大研发投入。公司轻型新能源汽车用高压电缆的结构设计和产品加工技术已大量应用；新能源汽车大功率充电用轻质铝电缆及其加工技术已经处于试制阶段；耐腐蚀铝合金屏蔽高压电缆目前处于样品试剂阶段，技术水平处于国内领先地位；公司和大连理工科江苏研究所有限公司公司轻型新能源电动汽车用高压电缆(铝合金导线)正在不断推广。另外，公司拟投资建设铝导线热处理房、高速铝合金拉丝生产线、铝合金大中小拉丝生产线、 铝合金熔炼生产线等项目。液冷式过充与普通充电桩相比，具有充电速度快、维护成本低、使用寿命长、噪音小等优点。随着新能源汽车的快速发展，液冷式过充是未来新能源汽车充电桩的发展趋势。特斯拉是业内首家批量部署液冷过充桩的汽车企业。目前已在国内布局超1500个超填站点，共计超填桩10000根。近日，华为发布新一代全液冷过充架构充电解决方案；吉利集团的子公司魏锐， 推出全球首款落地量产液冷超级充电桩。公司在新能源汽车电缆领域拥有深厚的技术积累，有望加速L3通信电缆产品的落地。公司深耕新能源汽车电缆领域近17年，拥有多项新能源汽车电缆领域核心技术，技术水平在国内处于领先地位。目前，公司多个新能源汽车电缆项目正处于小批量生产跟踪、R&D试制和样品试制阶段，未来有望加速L3汽车级通信电缆产品的落地。3.光伏电缆:行业第一梯队，增速有望回升。公司深耕光伏电缆近20年，在光伏电缆领域处于第一梯队。公司自2004年成立以来，专注于光伏电缆的研发，产品主要应用于光伏组件中的接线盒、连接器、接线盒和逆变器。在光伏电缆领域，公司是国内最早获得光伏行业电视和UL认证的线缆企业之一，是全球各大光伏组件厂的主要供应商。得益于在光伏电缆领域强大的综合实力和深厚的技术积累，公司在行业内树立了良好的品牌形象，获得了下游客户的广泛认可。根据结构的不同，光伏电缆分为单光伏电缆和双并联光伏电缆。双并联光伏电缆结构相对复杂，原材料消耗大，主要出口澳大利亚等大洋洲国家。2019-公司光伏电缆海外收入占比下降，主要是由于隆基股份订单大增， 国内某光伏客户。将近两年了公司由于自身产能、业务合作条件、重要客户分布等重要因素，出口澳大利亚等大洋洲的光伏产品销量出现下滑。随着2023年公司光伏电缆的扩容，公司光伏电缆业务增速有望回升。公司深耕光伏领域近20年，拥有强大的技术和专利优势。在光伏电缆领域，公司十项核心技术已经进入大规模应用阶段， 自主研发的光伏电缆用低烟无卤辐照交联聚烯烃绝缘材料配方和加工技术、高稳定性电子束辐照交联加工技术在国内处于领先地位。现在公司正在开发的高阻燃光伏电缆绝缘材料和大容量地面电站用高绝缘光伏连接电缆在技术上处于国内领先水平。光伏电缆行业存在资质认证障碍。欧盟、日本等国家和地区对当地销售的光伏产品制定了行业准入标准。企业要取得相应的资质证书，必须具备一定的技术、资金和人力条件。国内光伏组件企业在选择光伏电缆供应商时，也需要光伏电缆生产企业通过指定的检测或认证。公司是全球各大光伏组件工厂的主要供应商，也是国内最早获得光伏行业电视和UL认证的线缆企业之一。现在公司光伏产品通过了德国TUV认证、美国UL认证、双认证和日本标准认证，在行业内树立了良好的品牌形象，得到了下游客户的广泛认可。公司光伏电缆覆盖全球众多光伏头部客户。依靠公司知名品牌和产品质量优势，公司先后扶持了六家全球排名前十的光伏组件厂商，包括隆基绿色能源、晶科能源、天合光能、阿特斯等知名光伏组件厂商。2020年公司与隆基和晶科光伏保持稳定的合作关系，其中，宁波何明是隆基股份的一级供应商；苏州通泰是天合光能和晶科能源的一级供应商。是日本四国电力、东京电力的一级供应商；Frasharon是天合光能，无锡尚德的一级供应商；FC是日本夏普和新日铁的一级供应商。4.工业电缆:机器人储能电缆未来增长可期。日本和欧洲占全球机器人电缆80%的市场份额，国内替代蕴含巨大机会。机器人电缆制造商和品牌主要集中在日本和欧洲，占全球市场份额的80%。中国的机器人产业发展迅速。从2015年到2022年，中国工业机器人产量快速增长， CAGR为44.9%。根据工信部、发改委发布的机器人产业“十四五”发展规划，重点推进工业机器人、服务机器人、特种机器人的研发和应用。随着中国机器人产业的快速发展，机器人线缆领域存在国产替代的机会。公司在工业机器人电缆领域，技术积累深厚，产品种类齐全。公司自2013年以来，我们一直在研究和开发工业机器人电缆。目前，我们在工业机器人电缆领域拥有三项专利:机械臂扭转电缆、工业机器人教练用耐弯扭电缆、工业机器人伺服电机用电力电缆。公司工业机器人的线缆产品涵盖7大类51个型号，可应用于机器人固定安装动力传输、低/高速动力传输、机器人信号传输、机器人手臂弯扭、易磨损的油性环境等多种场景。公司延伸服务机器人线缆具有深厚的技术积累和先发优势。工业机器人和服务机器人在结构模块上基本相似，都是由驱动设备、电机设备、控制系统、传感和通信设备组成。公司在工业机器人线缆领域深耕十年。

电缆标准:目前国内机器人电缆标准有五套，分别是德国TUV标准、美国UL标准、德国VDE标准、中国机器人产业联盟发布的CRlA 000.1-2016标准和国家电线电缆质量监督检验中心TICW 21-2019标准。

电缆类型:礼物公司机器人电缆包括各种类型，如电线、控制线、电力电缆和身体电缆。

电缆材料:现在公司机器人电缆材料搭配(绝缘+外覆层)已涵盖ETFE+PVC、TPEE+TPU、ETFE+TPU等多种类型。将来的公司进入服务机器人线缆领域，有深厚的技术积累和先发优势。

在储能电缆领域，公司具有明显的先发优势和技术优势。2019公司抓住国内储能市场机遇，研发储能用电缆，2021年获得TUV认证。公司荣获电视颁发的“储能系统电池连接电缆获奖奖”。公司储能电缆的性能和应用领域一直处于行业前列。在相关技术方面，公司储能系统电池连接电缆柔性控制技术已经大量应用。随着光伏+储能成为潜力巨大的新能源业态，公司在光存储的整合上也有布局。自主研发的光储一体化电站用光伏连接电缆处于试制阶段，技术水平国内领先。公司在储能电缆领域， 我们与金朗科技和Goodway保持着深度合作。公司储能电缆主要用于储能电池组、储能逆变器和储能电池管理系统。得益于公司在储能电缆领域具有明显的先发优势和技术优势。近年来，公司我们与储能领域的客户如金朗科技、古德威等建立了紧密的合作关系。其中，金朗科技是全球第三大逆变器制造商，古德威是全球光伏逆变器十大品牌之一。2021年和2022年上半年，金朗科技和古德威都在排名。公司前两大储能电缆客户， 头客是对的。公司储能电缆的识别将有助于提供。公司拓宽竞争优势。5.收购华光:稀缺的核电缆质量标准华光是稀缺的核电缆质量标准。江苏华光电缆电器有限公司公司成立于1995年，主要产品为核电站用1E级电缆和核电站用1E级电气贯穿件。是中国唯一持有民用核安全设备设计制造许可证的民营企业。公司客户主要是秦山核电站、岭澳核电站、宁德核电站等国内外大型核电站，以及中国实验快堆、清华大学高温气冷堆等项目。独立控股股东江苏元阳东泽电缆有限公司。公司提供近1.5亿元巨额担保濒临破产。华光可达到核电站电缆10万公里/年、电气贯穿件600套/年的生产能力，这是核电缆少有的质量标准。帮助收购华光公司切入核电领域有望成为新的业务增长点。2023年3月，公司决定参与华光的破产重组，同时华光将担任公司R&D与新能源特种电缆生产常州基，收购华光帮公司切入核电业务领域，对于公司为发展核能产业打下坚实基础。得益于华光稀缺的核设备设计和制造资质，随着公司经过多年在新能源特种电缆领域的技术积累，华光将充分发挥公司这种协同作用有望成为公司新的业务增长点。6.利润预测

新能源汽车电缆:公司车内高压电缆有望受益于比亚迪等车企新能源汽车销量的增加，充电桩(枪)电缆将受益于普通充电桩(枪)建设的加速和液冷过充充电桩的大规模应用。我们预计在2023-2025年，公司新能源汽车电缆业务收入预计达到14.0/18.4/23.5亿元。

光伏电缆:随着今年公司在光伏电缆产能领域，光伏电缆收入有望重回较高增长水平。我们预计在2023-2025年，公司光伏电缆业务收入预计达到660/8.0/9.2亿元。

工业电缆:受益于大量的储能电缆和机器人电缆，我们预计从2023年到2025年。公司工业电缆业务收入预计达到3.5/5.8/8.8亿元。

原材料供应和价格波动风险:2020-2022公司铜线占原材料采购金额的比例分别为84.31%/86.16%/86.61%。如果铜线的供应有限或者价格大幅波动就对了。公司对生产经营有一定影响。