行业进入寒冬，马太效应凸显——“2019”工业机器人行业年中报告分析(一)
1.3经营活动现金流量净额:主板总额由负转正，新三板总额继续为负。
由于天准科技和汉川智能的数据不足，我们只分析了剩下的28块主板。机器人企业的情况。主板企业经营活动产生的现金流量净额合计14.4亿元，由去年同期的-3.5亿元转为正。新三板企业经营活动产生的现金流量净额合计-3.8亿元，在2018年同期-3.3亿元的基础上继续下降。
主板企业中，经营活动产生的现金流量净额为正的企业有14家，占比50%，其中东方精工的经营活动产生的现金流量净额最大(受补贴政策调整、转型期动力电池厂商冲动等因素影响，)公司Puulaid本报告期确认的销售收入较上年同期大幅增长；同时，“高端智能设备业务”板块上半年整体收入稳步增长，导致公司本集团合并报表层面的营业收入实现大幅增长。受销售收入大幅增长的影响，报告期内经营活动产生的现金流量净额也实现了大幅增长)；机器人经营活动产生的现金流量净额最小。新三板企业中，20家企业经营活动现金流量净额为正，占比39%。
图表8 2019年上半年机器人经营活动产生的现金流量净额规模(万元)
从产业链和下游应用来看，上游零部件厂商和系统集成商的净现金流中位数为正，分别为614.4万元和179.7万元。本体厂商经营活动产生的净现金流量中位数为负，-188.5万元。
图表9 机器人产业链企业经营活动净现金流量中位数比较(万元)
1.4研究和开发费用比去年同期增长12.4%。
因为新三板企业巨能股份没有披露研发情况，费用信息，我们只分析80家公司。2019年上半年，企业R&D投资总额20.1亿元，较2018年上半年的18.2亿元增长11.4%，平均每家企业R&D投资2500万元。其中，主板企业R&D投资合计17.7亿元，平均研发费用0.59亿元，同比增长12.4%；新三板企业R&D总投资2.6亿元，平均一个企业研发费用为515万元，同比增长4.9%。可以发现，主板企业的R&D投资增长率较大，平均R&D投资也较大。然而，尽管企业的整体研发费用增长率超过10%， 但离2018年27.2%的增速还有一定差距。
从增速来看，81家企业中有57家在2019年上半年增加了R&D投资，占比70.4%，其中8家企业R&D投资增幅超过100%。同比增速排名前三的主板企业为汇川科技、搞活科技、科瑞科技，新三板企业为华恒股份、平原智能、博朗特。
图表10 2019年上半年机器人十大企业在R&D投资规模
因为机器人属于智力密集型和高附加值产业，应该以研发为主。费用收入相对较高的大型企业。对80家公司而言，R&D投资占收入的比例从2018年上半年的4.7%增加到2019年上半年的5%，增加了0.3个百分点。主板企业R&D投资占营收增长0.3个百分点；R&D投资占新三板企业营收的比重提高了约0.75个百分点。在研发方面费用排名前十的企业中，只有一家企业是主板企业(华中数控)。
从产业链和下游应用领域来看，系统集成商、本体厂商和上游零部件厂商研发。费用比例逐渐上升。整体研发费用占6.92%，系统集成商的研发费用占比未达到平均水平，但技术要求较高的本体制造和上游零部件制造领域的R&D投入占营收比重较高，分别占8.15%和7.94%。此外，上游零部件制造商的研发费用身家也大，还有企业研发费用中值可达2747.1万元。
二 机器人代表性企业分析
2.1埃斯顿(002747。SZ):内生外延打造行业龙头。
南京埃斯顿自动化有限公司公司成立于1993年，早期主要产品为金属成型机床数控系统。经过多年的发展，目前公司不仅成为国内高端智能装备核心控制功能部件的龙头企业之一，还在自身核心部件优势的基础上进入。工业机器人业，成为拥有自主技术和核心零部件的国产。机器人主力企业。
公司具有全产业链竞争优势，涵盖自动化和运动控制系统核心部件、工业机器人到达机器人集成智能制造系统全产业链构建了从技术、成本、服务的全方位竞争优势，同时通过量产实现成本降低。
作为一个国内的机器人业内领先的民营企业，公司2016年以来，在工业机器人该领域继续发挥力量。通过外延并购积极拓展业务版图，先后收购上海普莱克斯，扬州黎明，美国的巴雷特科技，TRIO，英国的鼎派科技等。公司。目前已经实现了“核心组件-本体-系统集成”的全产业链布局。
图13埃斯顿的M&A拓展战略
2015-2018年，随着机器人行业的蓬勃发展，以及公司随着品牌形象的不断提升，埃斯顿营业收入快速增长，2017/2018年中期增速达到70%以上。2019年年中，由于工控市场需求不足，尤其是传统应用工控的下游市场，如纺织机械、3C等原有优势行业，下滑更为明显。机器人该行业已进入缓慢发展阶段。公司两个主要业务部分(自动化核心部件和运动控制系统、工业机器人和智能制造系统)收入同比下降。而是因为公司积极开发先进技术，降低产品成本，提高管理效率。公司 2019年年中净利率较2018年有所上升。
图16伊斯顿·R&D费用和研发费用比例
图17经营活动产生的净现金流量
埃斯顿研发公司费用和研发费用营业收入占比从2017年开始逐年上升。公司重视技术研发，有所突破。截至2019年6月30日，公司授权专利309项，其中发明专利104项，软件著作权166项。已申请但未获得授权的专利有121项。2019年上半年，R&D投资8284.46万元，占营收的12.16%。
埃斯顿经营活动产生的现金流量净额在2015-2018年中期持续为负，并逐年下降，但在2019年上半年，公司精挑细选行业和客户，严控应收账款，加大回款力度。同时，在经济形势没有明显回暖迹象的宏观环境下，设立风险防控线，主动放弃部分还款条件较差的项目，使经营活动现金流量净额由负转正。
图18埃斯顿按产品划分的收入
从埃斯顿的分产品收入可以看出，两部分收入均有所下降，主要是由于与汽车、金属机床行业的低水平经营，导致智能装备制造和数控系统业务收入同比下降。两种不同类型产品的收益比变化不大，收益比接近1: 1。
1)报告期内，工控市场需求不足，传统工控应用的下游市场，如纺织机械、3C等具有原有优势的企业下滑明显。与此同时，该业务受到外国伺服品牌降价的压力。公司利用转型契机，抓住锂电池、光伏设备等新产业的增长机会，基于TRIO运动控制的完整解决方案，获得重点客户的批量订单。2019年上半年，运动控制和交流伺服业务收入同比增长，运动控制完整解决方案份额快速上市，达到51.69%。
2)由于经济增速放缓，金属成型机床低运转，数控系统业务收入同比下降。
3)由于工业机器人随着性能和技术的不断提高，在不经济的市场环境下，公司关于工业机器人机床、电车装卸业务仍保持高速增长。焊接以及其他领域处于行业先进水平。
4)由于下游需求减弱，为防止大量资金占用，防范资金链风险，公司放弃部分还款条件较差的汽车行业智能制造系统项目，因为智能制造系统业务收入同比下降20%左右。
2.2发那科(6954。t):机器人四大家族之一。
FANUC是一家专门从事数控系统的日本公司。公司，成立于1956年。是全球最大的专业数控系统制造商，占全球市场份额的70%。从1974年第一个FANUC开始。机器人自成立以来，FANUC一直致力于机器人技术领导和创新，目前的FANUC。 机器人产品多达240种。公司运营三个事业部:FA部门从事计算机数控(CNC)系统、激光产品等FA产品的开发、制造、销售和维护。机器人从事的部门机器人产品开发、制造、销售和维护。机器人机械部门从事开发、制造、销售和维护robodrill、roboshot、robocut和robonano产品。
发那科的销售额自2017年第四季度以来持续下滑，从2017年第四季度的1906亿元降至2019年第一季度的1346亿日元。2019年一季度同比增速为-26.4%。同时，2018年三季度以来净利润持续下滑。2019年第一季度净利润仅为233亿日元，同比降幅达到-44.4%。发那科连续三个季度实现销售额和净利润同比负增长。
我们来分析一下发那科销售额和净利润变化的主要因素，可以发现三大主营业务的销售额都有所下降，其中FA(自动化控制)的销售额下降最快。同时可以看到产品按地区的销售情况，虽然是在全球范围内机器人行业处于缓慢发展阶段，但在日本、美国、欧洲的销量并没有明显下滑。在中国，由于实体经济放缓，机器人下游汽车和3C领域发展的下滑趋势导致发那科在2018年第一季度和第二季度之间出现了明显的销售变化。根据目前的发展趋势，发那科也给出了2019年全年的业绩预测，如下表所示。
图表21发那科销售额(按部门/亿元/日/季度)
图表22 公司主营业务收入及其占行业规模的比重(分季度)
图表23发那科财务摘要(十亿日元)
风险提示:政策不及预期，同业竞争加剧，客户集中风险。