为了获得全球工业机器人四大家族之一，业界“白”库卡。公司美的集团(000333。SZ)正在加紧融资。国内知名的家电行业。公司我正与海外债券投资者会面进行路演，我打算通过海外公司发行30亿美元中期债券。
这一融资计划符合美的集团日前公布的巨额海外收购计划——拟每股115欧元。价格，总成本不超过40亿欧元(约合292亿元人民币)拿到德系库卡。公司30%股权。
库卡群岛工业机器人赛场上的明星。根据国际机器人联邦(IFR)2015年统计，库卡机器人汽车制造领域市场占有率全球第一，007系列、达芬奇密码等电影中都有库卡机器人。
目前，库卡发行的普通股约为3980万股，其中美的已经持股约13.5%。2015年8月，美的通过协会。公司麦加国际(BVI)有限公司首次购买了库卡约5%的股份。2016年2月，美的继续增持库卡股份10%。
这一次，美的向库卡提出了每股115欧元的报价。价格与消息发出前两个月88欧元的市场均价相比，溢价近30%。按2015年EBITDA计算，对应的交易倍数为17.7，按净利润计算，对应的交易倍数为41.2倍。基于2016年预期收益的市盈率也高达38倍。这个市盈率远高于13家国际同行28倍的市盈率，也远高于美国自身10倍左右的市盈率。
在收购库卡的意向发出之前，美的集团已经在2015年。机器人在路上迈出了第一步。只是当时没花多少钱。
2015年8月5日，美的集团与世界机器人四大巨头中的另一个。安川电气宣布成立两家合资企业。公司，分别为“广东安川美丽的工业机器人有限的公司“还有”广东美丽的安川服务机器人有限的公司"。在…之中工业机器人公司经过安川控股51%，服务机器人公司60.1%由美的控股。每个合资企业公司经过安川和美的各出资1亿元作为注册资本，合计4亿元。
据此前报道，美的集团董事长方洪波在2015年的一次内部会议上表示，将为美的寻找第二条跑道。和美的集团机器人工业项目总经理甄少强表示，集团将机器人作为第二跑道的战略规划，“美丽的进军”机器人工业是美的“双智”战略中最重要的一环，是美的开辟第二产业跑道的合适产业。"
美的认为，家居服务机器人以后会像家用电器一样逐步普及，按照电脑发展的逻辑来进行。机器人推广和研发，也就是从企业到家庭和个人。甄少强表示:“美的会从医疗康复、失能、中风等生活不能自理人群的需求入手。机器人或者说自动化，是这个群体的刚需。“此外，美国认为服务机器人可以带动传感器、人工智能和智能家居业务的拓展，工业机器人可以带动伺服电机、减速机、系统集成业务的发展。
有了第一次的酝酿和准备，就不难理解美的会再接再厉进行要约收购了。毕竟和海尔竞争过GE家电但最终还是输了。公司海外并购之路有遗憾。
但是，极端情况下可能付出的292亿元代价值得吗？
首先，在我们之前的计算中，美的给予库卡的市盈率估值溢价超过同行近40%，库卡2015财年实现营业收入29.6亿欧元；实现净利润9000万欧元；近四年营业收入和净利润的年复合增长率分别为15.6%和23.8%。
Wind数据显示，2009年以来，库卡集团营业收入和净利润均呈现持续增长趋势。营业收入从2009年的9.02亿欧元增长到2015年的29.66亿欧元，属于母公司。公司股东净利润也从2009年的亏损7574万欧元增长到2015年的8680万欧元，但业绩逐年波动较大。
库卡集团2009-2015年业绩
从库卡的业务线来看，主要集中在三个板块，即自动化制造流程的核心。机器人、相关服务和控制器；与工厂价值链相关的自动化制造系统；以及医疗、仓储、物流和太阳能，工业和自动化解决方案。
2015年，库卡约81%的收入分配来自德国、欧洲其他地区和北美，只有19%来自亚太和其他地区。从业务分布来看，50%来自系统板块，31%来自。机器人。从终端行业分布来看，50%左右来自汽车行业，其余来自通用。工业。
相对于老对手格力，美的之前并没有透露出进入汽车领域的想法，那么库卡在汽车行业对于美的来说有哪些优势呢？从美的的角度，他们承诺保持库卡的独立性，在德国上市。公司地位，主要投资库卡的员工、品牌、知识产权和设施，目的是进一步推动库卡未来的发展。
美的集团认为，收购库卡集团的股权是公司深入全面的布局机器人产业的关键一步，战略意义重大。作为国内家电制造巨头，美的一直在努力提高生产自动化程度。美的中央空调合肥工厂实现自动化生产后，生产线数量减少50%，人机比达到4%以上，生产效率提高70%，产品合格率超过99.9%。2011年美的空调营收500亿，对应工人5万多人；2014年，美的空调业务的营收规模接近700亿元，对应的工人数量下降到2.6万人。
但是，生产效率的提高并不意味着能带来直接的经济效益。在行业整体处于疲软状态的时候，美的也不能幸免。美的2015年全年营收1384.41亿元，同比下滑2.28%，而2016年一季度营收383.42亿元，下滑幅度进一步扩大至9.63%。公司2015年属于母亲公司净利润约127亿元，仅为本次收购准备金额的一半。
空调开始流行了公司整体营收占比过半。经过两年的激进围攻，美的和格力同时面临库存的灭顶之灾。公司知情人透露，目前，公司渠道库存高于三个月，经销商层面库存相对较高。公司换个思路，别再压终端要货了。估计空调全年出货量可能是个位数增长，以后产量靠销量固定。由于家庭普及率低，增加小家电的数量并不容易。公司从结构和计划价格今年第一季度，只有5%的增长。由此可以估计，公司全年营收压力还是会很大，空调还是一个不确定性很大的变量。
那么巨额收购库卡就解决问题了。公司你目前面临困难吗？还是没有。从我们上面的分析可以推断，假设美的收购成功，除了基础层面的合作，库卡短期内对美的的作用最多是一个巩固的表现，而长期的深远影响并不能马上显现，甚至存在很大的不确定性。
从去年开始在国内上市。公司他们开始向海外布局。机器人资产、高科技生产和研究机器人根据GGII的统计，2015年的a股市场涉及机器人投资规模约为2014年的2.7倍，其中海外M&A案例占比16%。GGII预测在未来的三年里，机器人行业内的并购数量，尤其是跨国并购会越来越多。从这个角度来说，美的收购库卡也是顺应趋势的。毕竟，与其以后挑三拣四，找个好对象，不如尽快把四大公司之一的库卡揽入怀中。目前a股市场还在给。机器人该板块估值溢价较高。
最后，我们要做一个客观的总结。这种借助银团贷款和自有资金的收购，必然会给美的集团带来资金压力。此外，报价明显高于之前的市场价格。价格还透露公司而对库卡的向往，却很容易收手，后续的整合和未来的战略布局将是一场艰巨而旷日持久的战争。